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本文摘要:微评提示从商品需求角度,疫情缓解后,住民对商品需求的不停增加,会使得商品价钱上升;从商品供应角度,外洋疫情愈发严重,导致海内出口的增加,也会使得海内物价趋于上升。一、配景2020年11月份,国家统计局宣布数据显示,全国住民消费价钱指数(CPI,Consumer Price Index)同比下降0.5%,为11年来首次,上一次全国CPI负增长还得追溯到2009年。从CPI的组成来看,食品类同比下降2%,非食品类同比下降0.1%,消费品类同比下降1%,服务类同比上升0.3%。

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微评提示从商品需求角度,疫情缓解后,住民对商品需求的不停增加,会使得商品价钱上升;从商品供应角度,外洋疫情愈发严重,导致海内出口的增加,也会使得海内物价趋于上升。一、配景2020年11月份,国家统计局宣布数据显示,全国住民消费价钱指数(CPI,Consumer Price Index)同比下降0.5%,为11年来首次,上一次全国CPI负增长还得追溯到2009年。从CPI的组成来看,食品类同比下降2%,非食品类同比下降0.1%,消费品类同比下降1%,服务类同比上升0.3%。

而陪同着CPI同比的负向增长,最近一两个月,“姜你军”、“蒜泥狠”卷土重来的报道不停于耳,海内主要都会房地产价钱也普遍出现上涨趋势。随着深冬季节的到来,农产物市场里菜价不停上涨,其中葱姜蒜价钱团体上涨,生姜价钱更是创下近5年的新高。

凭据农业部公布的《2020年第50周海内外农产物市场动态》,蔬菜价钱普遍上涨,分品种看,27种蔬菜价钱上涨,1种下跌。我国主要都会的房地产价钱也普遍上涨,凭据中国指数研究院公布的《2020年11月中指百城价钱指数陈诉》,11月百城新建住宅均价环比上涨0.32%,同比上涨3.63%;二手住宅环比上涨0.29%,同比上涨2.70%。故而CPI为负好像与住民日常的感受相互背离,菜市场里的菜价不停上涨,房地产价钱也不见下跌,而11月的CPI却稀有变为负数。

二、2020年CPI同比为负的主要原因CPI指消费者物价指数,主要反映住民家庭一般所购置的消费品和服务项目价钱水平变更情况。CPI由八大类商品的价钱指数组成:食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、娱乐文化用品及服务、医疗保健和小我私家用品、交通与通信、居住。注:图片来自于百度图片CPI环比增长率表现一连两月内量的变化,例如2020年12月同2020年11月的物价水平相比力。

CPI同比是指今年第n月与去年第n月比,CPI同比可以消除季节变更的影响,用以说明本期物价水平与去年同期物价水平对比而到达的相对变化,但CPI同比也存在众多局限。下文探讨的CPI为CPI同比变化。图1 CPI食品类和非食品类同比增速(2020年11月,数据泉源于Choice数据库)由上图可以看到,今年CPI同比为负的主要原因是猪肉、蛋、交通工具用燃料三类产物价钱相比于去年同期的大幅下降导致的。

蔬菜价钱虽然上涨,但猪肉、蛋类降幅更大,而房地产、股票等资产价钱并不计入CPI。对于食品类,虽然蔬菜、鲜果、牛肉等食品价钱都有一定水平上涨,鲜菜价钱上涨近10%,牛肉、鲜果价钱上涨近5%,可是猪肉和蛋类食品价钱大幅下跌,蛋类食品价钱下跌近20%,猪肉价钱下跌近15%。

故而纵然葱姜蒜价钱不停上涨,从食品类整体而言,CPI食品类同比仍是体现为下降。非食品类CPI同比下降0.1%,非食品类项目CPI同比更多体现为上升状态,例如家庭服务、医疗服务、其他用品和服务,其价钱同比上升都靠近5%。非食品类CPI整体的下降更多与交通业有关,受疫情影响,乘坐公共交通存在熏染病毒的风险,公共交通价钱不停下跌。

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最显着的就是机票价钱,疫情期间游客数量急剧下降,航空公司为了淘汰亏损,不停调低机票价钱。另外,CPI没有包罗房产、股票等资产价钱,无法合理反映现实生活的整体物价水平。央行原行长周小川揭晓演讲,“CPI反映的只是消费品的价钱变化,并没有完整反映整个社会经济的通胀水平变化趋势,资产价钱不纳入通胀思量已经不行了”。

现在的CPI虽然包罗“居住”,但这里的居住只包罗租房和水电燃料两项。而一旦纳入房产、股票等资产,今年11月的CPI同比不会为负。三、2021年年头CPI同比或许率反弹2020年3月份正是疫情的起点,大多数商品的价钱在2020年3月份都跌倒了谷底,而随着经济逐渐趋于苏醒,海内生产徐徐恢复,到了2021年3月份,或许率泛起CPI同比的大幅上升。

接下来凭据汽油价钱、鸡蛋价钱、猪肉价钱、蔬菜指数价钱四个商品的价钱走势,比力2020年11月与2019年11月的价钱,视察2020年3月的价钱所处位置,推断到2021年时,其价钱或许率如何变化。注:汽油价钱来自于Choice金融数据库,2010年4月到2020年12月,单元(元/吨)由上图看到,汽油出厂价钱在2010年来,就一直在6000元/吨到9000元/吨震荡,而在2020年年尾,汽油价钱已到达历史低点。

随着海内疫情的不停缓解,对汽油需求的上升,汽油价钱在未来一定会徐徐上涨。而这就导致,到2021年3月份,汽油价钱会带来CPI同比的上升。

2019年11月5日,汽油价钱为7580元/吨,而到了2020年11月20日,汽油价钱下降到6150元一顿,汽油价钱下跌了18.8%,和CPI(交通工具用燃料)同比下降17.6%基本一致。而随着海内经济不停苏醒,住民对于汽油需求上升,且从供应角度,外洋疫情不停加重,国际商业争端的加剧,都使得来年油价趋于上行,2021年3月份的汽油价钱一定高于2020年3月19日的6090元/吨,而动员CPI同比价钱上涨。注:鸡蛋价钱为鸡蛋期货价钱,数据来自于Choice金融数据库、大连期货生意业务所,2013年11月到2020年12月,单元(元/500千克)由上图,鸡蛋价钱在2019年11月4日时到达历史高位,每500千克价钱为5411元,而到了2020年11月27日,鸡蛋价钱每500千克价钱仅为3469元,价钱下降了35.8%。而在2020年3月27日,鸡蛋每500千克价钱仅为2685元,价钱已经险些是近几年来的低位。

可以预见2021年3月份时,鸡蛋价钱也会动员CPI同比的上升。注:猪肉价钱为海内鲜猪肉现货批发价,数据泉源于Choice金融数据库,从2010年1月到2020年11月,单元(元/千克)。猪肉价钱从2019年5月的每千克20元上涨到2019年10月的每千克50元后,价钱在每千克40元到50元震荡。

2020年11月相比2019年11月,价钱下降7.32%,而2020年3月价钱为每千克47.57元,若是来年三月份猪肉价钱颠簸较小,来年猪肉价钱对CPI同比变更的影响有限。注:葱姜蒜类数据为指数数据,数据泉源于Choice金融数据库、中国寿光蔬菜网,从2015年4月到2020年11月,单元(点)。可以看到,葱姜蒜价钱从2019年11月17日到2020年11月22日,有略微上涨,价钱指数从110.2点上涨至116.97点。

而葱姜蒜指数自2020年年中,就开始加速上涨,如果在2021年仍保持这种势头,势必动员2021年年头的CPI同比上升。四、建议与总结故而本文认为,2021年年头CPI同比或许率泛起反弹,这是由于2020年年头受疫情影响,物价水平普遍处于历史低点。但CPI同比的变化不能反映什么,一是CPI的组成并不合理,二是同比指标受上年影响过大。更恒久来看,2021年的物价水平将整体处于有序上涨趋势。

从商品需求角度,疫情缓解后,住民对商品需求的不停增加,会使得商品价钱上升;从商品供应角度,外洋疫情愈发严重,导致海内出口的增加,也会使得海内物价趋于上升。从钱币角度,2021年海内钱币会更趋于小幅宽松的状态,钱币的宽松使得物价趋于上升。海内钱币趋于宽松,一是因为全球疫情的不停加重,全球央行不停向社会放水,如果我国海内钱币状态不趋于宽松,会导致人民币过分升值,影响海内出口、就业;二是出于掩护我国三万亿外汇储蓄购置力的需要,若是美元贬值,会影响我外洋汇储蓄的购置力,而这些外汇储蓄都是一点一滴攒起来的。三是海内经济的不停苏醒,需要一个宽松的钱币情况来支持海内生产的恢复。

某种角度上说,本文认为CPI同比会恢复正增长,而且从恒久来看,物价趋于小幅上涨,恰恰说明中国经济恒久正增长的趋势,也是中国率先走出因疫情引起的经济衰退的重要象征。针对CPI同比的局限性,提出几点建议:(1)CPI同比的局限性很强,应适当关注其他指标变化。

CPI同比受往年同期的价钱影响极大,一旦往年同时期发生某事件,即受翘尾因素影响,CPI同比不再能很好权衡海内物价变化,可以适当关注CPI环比的变化。(2)CPI的意义越来越小,央行应提出新的指标来权衡海内物价水平变化。现在海内民众在权衡物价水平时,最为关注的指标即是CPI同比变化,而CPI同比的变化可能向民众释放错误的物价信号,影响住民生活,也影响钱币政策有效性,从而应制定新的物价指标替代CPI同比。

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例如原央行行长周小川提出,将资产价钱纳入通胀计量。CPI同比的有效性极大受翘尾因素影响,此时住民不应过多关注CPI同比的变化,而应综合思量多种指标,例如CPI环比,M2增速。此次CPI同比的负增长,主要是受到了食品价钱的影响,主要是猪周期的影响,通缩现在来说不存在发生的基础,CPI也不会恒久负增长。

CPI指标不仅仅是冷冰冰的一个数据,对于国家经济决议,对于住民日常生活,都很是重要,执政者需要通过数据来相识经济情况,住民的投资储蓄习惯也会凭据CPI的变化而变化。对于当下的中国来说,CPI的指标或许需要一定的改变。(本文揭晓于新华财经)本文作者为景乃权,浙江省公共政策研究院研究员;丁瀚,张洵,浙江大学金融系研究生;沈昊迪,谢雨晴,季新源,王兆恒,王睿麦吾兰江,浙江大学本科学生)。


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